24年PP扩能刷新历史峰值，聚丙烯节后库存需求变量如何？

2023年中国聚丙烯新增产能480万吨/年为历年来扩能峰值，未来一大波新增产能依然在路上，在需求增速不及供应增速背景下，供应端进入全面过剩阶段。

据不完全统计，2024-2025年新增产能将再度刷新历史峰值，其中2025年或将成为扩能最多的一年，新增产能在1015万吨/年。由于新装置投产存在较多不确定性，当年实际兑现率或存在较大波动，远期投产推迟甚至搁浅的情况较为普遍。随着聚丙烯进入全面过剩，企业长期或较长期陷入亏损成为常态，降负减产成为常规操作，产能利用率下降趋势明显。

2024年，中国聚丙烯继续在高扩能路上，预计新增产能在910.5万吨/年，但存在较多推迟的情况，预计实际兑现率在一半左右。在供应量增长400-500万吨情况下，叠加2023年新投产装置稳定运行，供应压力骤增，需求增速在8%左右。

据数据测算，2023年成为国内聚丙烯供应全面过剩拐点年，未来供应大幅增长将加剧这一矛盾，供需差持续走扩，聚丙烯行业格局快速生变。国内聚丙烯供应过剩成为常态，供需平衡成为动态，产能过剩带来直接影响是价格重心持续下移，生产企业深度亏损、产能利用率持续下降，或伴随部分落后产能被动淘汰。

随着中国聚丙烯供应格局大幅扩张，行业格局将迎来剧变，首先带来国内供应格局竞争呈现加剧态势，市场价格围绕成本端波动，甚至面临部分落后装置被淘汰局面；其次在全球行业地位得以提升，随着未来行业向着多元化、高端化、差异化发展，将从大而不强走向大而强，全球资源流向也将迎来新的转变；再次中国从净进口国向净出口国逆转，但终端制品出口依然占据主导地位，聚丙烯原料出口仍面临成本高企及产品结构单一的困境。

一、春节假期，终端需求疲态尽显

临近春节，贸易商及工厂陆续离场，市场成交氛围清淡，整体呈现有价无市。考虑当前库存逐步累积，偶有成交让价现象存在，当前交易基本停滞，预期价格维稳。截止7日，华东拉丝主流报盘在7320元/吨，较上上周跌30元/吨，跌幅0.41%。

二、停车装置重启 产能利用率提升

预测：本周产能利用率来看，本周为春节期间，聚丙烯开停车现象或有明显减弱，预计装置持稳运行概率较大；伴随着周尾海天石化20万吨/年及茂名石化一线17万吨/年等装置重启，预计本期聚丙烯产能利用率提升至76.5%。

1、聚丙烯产能利用率环比下降

上周期（2024年2月2日-2月8日）聚丙烯产能利用率环比下降1.76%至75.31%，中石化产能利用率环比上升1.45%至79.89%；上周中韩石化JPP线20万吨/年、茂名石化一线17万吨/年等装置重启，使得中石化产能利用率上升；广西鸿谊15万吨/年、宁夏宝丰三线50万吨/年等装置周内停车，使得本周聚丙烯平均产能利用率下降。

2、生产企业库存增加

截至2024年2月7日，中国聚丙烯生产企业库存量：43.41万吨，较上期(20230207)增加2.1万吨，环比增5.08%。上周下游工厂节前备货多数结束，市场交投基本停滞，中间商陆续退市，场内报盘减少，因此上周石化企业库存小幅上涨。

3、聚丙烯商业库存增加

截至2024年2月7日，中国聚丙烯商业库存总量在58.54万吨，较上期增加2.32万吨，环比+4.13%。上周内市场交投基本停滞，中间商陆续退市，场内报盘减少，因此本周石化企业库存小幅上涨。中间商操作意愿降低，降库回笼资金为主，中国聚丙烯贸易商样本企业库存出现小幅回落。出口窗口持续开启，前期成交订单陆续抵港，加上国内生产企业节前资源存移外库操作，故周内港口库存入库资源增多，显现累库。综合来看，本期商业库存总量上涨。

三、供需两淡影响 产业链盈利下降

利润：短期市场来看，节后返工热潮，叠加消费政策刺激，聚丙烯市场或小幅反弹。减产和地缘不稳定性令供应依然趋紧，经济和需求前景面临的压力有所减弱， 国际油价或存上涨空间。终端库存处于高位及暖冬格局未改，需求并未大范围释放，整体采购节奏偏缓，动力煤或窄幅震荡。预计油制PP利润小幅下滑，煤制PP利润小幅修复。

上周油制、PDH制PP利润修复，煤制、甲醇制、丙烯制PP利润下滑。贸易商及工厂陆续离场，供应稳定需求消退，聚丙烯市场阴跌。巴以双方停火前景渺茫，中东局势的紧张氛围仍在，叠加美国原油产量增幅放缓，本周国际油价均价下跌，油制PP利润修复。主产地供应维持常态，需求端延续刚需采购，电厂小幅去库，煤炭市场供需关系仍偏宽松，动力煤市场稳定，煤制PP利润小幅下滑。

四、 下游放假停工增多 终端需求下降明显

预测：下游工厂进入放假状态，市场交易量萎缩，预计节后下游补仓量将有所改善。塑编数据显示，塑编样本中大型企业原料库存天数较上上周-27.78%；BOPP样本企业原料库存天数较上上周-3.09%。

节前下游开工下降，终端需求冷淡期上周塑编样本企业开工率在13.4%，较上周-23.1%。春节节日气氛浓厚，市场多有价无市，整体鲜有成交，原料价格维稳运行。多数塑编企业进入假期，原料库存天数大明显下滑，个别大型塑编企业春节不放假，工人轮流上班，订单情况多在10-15天左右。据相关塑编企业反馈，往年春节前订单较多，正常能排到年后2个月左右，但今年订单多已交付，表示对年后期待有限。预计节后复工复产后塑编市场或将延续弱势，塑编价格多震荡为主。

五、宏观利好提振，节后关注需求及库存变量

供应：预计下周供应增量，春节物流运输不足

下周供应端预计增量，春节假期物流运输停运，同时下游工厂基本放假，货源流通力度下降，预计下周供应端维持增量趋势。新增扩能，安徽天大及惠州立拓等扩能装置计划推迟到3月扩能。

需求：下游工厂多放假，节前交易萎缩

下游工厂进入放假状态，市场交易量萎缩，预计节后下游补仓量将所该站。塑编数据显示，塑编样本中大型企业原料库存天数较上上周-27.78%；BOPP样本企业原料库存天数较上上周-3.09%。

成本：油制、丙烷成本稳定支撑，行业盈利水平偏低。

油制、丙烷成本支撑犹存，减产和地缘不稳定性令供应依然趋紧，短期油价存上涨空间。丙烷外盘价格坚挺，市场短期存支撑。煤制及甲醇制成本支撑变化有限。

短期结论：节前周内市场围绕宏观情绪为主，春节假期影响市场交易进度，供需基本面暂无明显矛盾，关键在于节后库存累积及下游采购积极性，节后新增扩能空窗期，利好节后供应端，预计节后市场库存消化后存低位上行空间。华东现货拉丝价格预计7300-7450元/吨。长线关注节后产业链库存变量及供需端、社会库存变化情况。

中长期结论：聚丙烯市场面临春节假期影响，节前终端需求放缓，市场交易进入冷淡期。节后市场产业链库存、宏观情绪变动牵制市场主要变量。节后生产端累库与下游工厂开工采购或有时间错位，产业链供需矛盾将在节后压制价格现象凸显。宏观面倾向利好方向，海外通胀形势放缓叠加国内存款准备金计划下调，均利好市场资金周转活跃度，综合预计下月市场节前僵持局势不变，节后市场或存低位上移机会，但上涨幅度因供需问题收窄。预计华东地区现货拉丝价格在7350-7550元/吨，重点关注节后库存及供需端变量关系。

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